國資委數(shù)據(jù)通報，2017年末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負債率66.3%，同比下降0.4個百分點。對以傳統(tǒng)基建為主要業(yè)務(wù)的98家中央企業(yè)來說，負債率較年初下降0.4%實屬不易。去杠桿力度成績顯著。

在中央把“去杠桿”作為重大戰(zhàn)略部署后，控風(fēng)險成為國資委日常工作的重中之重。近日召開的中央企業(yè)、地方國資委負責(zé)人會議強調(diào)，中央企業(yè)要嚴格落實投資項目負面清單管理要求，嚴禁超越自身承受能力的投資行為，同時將PPP項目納入企業(yè)年度投資計劃管理。

這是繼去年國資委印發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》后，中央企業(yè)參與PPP項目的又一重磅操作指南。

然而，作為地方政府基建投資的一個重要模式，多位PPP咨詢業(yè)人士對PPP的未來也存在諸多不確定性�！叭绻�監(jiān)管持續(xù)加碼，PPP使國企實現(xiàn)‘重建設(shè)轉(zhuǎn)向投資運營’的戰(zhàn)略思路或?qū)⒂凶�。”上述人士表示�?/span>

央企啟動自查

2018年1月16日起，陸續(xù)有中央企業(yè)收到要對PPP項目合規(guī)性自檢的通知。在此前一天召開的國資委內(nèi)部會議中，其重點指出要將PPP項目納入企業(yè)年度投資計劃管理。

企業(yè)內(nèi)部整改

1月17日，一位中央企業(yè)安徽分公司相關(guān)負責(zé)人告訴《中國經(jīng)營報》記者，“自去年11月底國資委印發(fā)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控通知后，企業(yè)內(nèi)部就開始進行項目甄選，對一些擦邊球的項目進行了調(diào)整，比如一些地方政府兜底或者資本金不足等問題都做了整改�！�

上述人士表示，自檢內(nèi)容主要依據(jù)財政部、發(fā)改委等部門要求的合規(guī)性操作指南：是否存在明股實債，風(fēng)險分配不合理、重建設(shè)輕運營、績效考核不完善等與政策不符合內(nèi)容都是自檢重點。

192號文6方面防范

此前，國資委印發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》(以下簡稱192號文)，從強化集團管控、嚴格準(zhǔn)入條件、嚴格規(guī)模控制、優(yōu)化合作安排、規(guī)范會計核算、嚴肅責(zé)任追究六方面來防范中央企業(yè)參與PPP的經(jīng)營風(fēng)險。

該人士表示，和政府購買服務(wù)、地方融資平臺違規(guī)舉債等被清理不同的是，中央企業(yè)PPP自檢主要還是要求整改，預(yù)計停工的案例比較少�！�但不排除一些企業(yè)項目嚴格違規(guī)而遭到暫停的風(fēng)險，但目前大多數(shù)企業(yè)還是進行整改。”

近三年來PPP投資規(guī)模占比中，中央企業(yè)和地方國企占比呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，比例分別為53.6%、76%、80.6%，而民營企業(yè)的占比卻逐漸遞減，分別為47.3%、23.9%、19.1%。

高負債率，嚴格控制

1月17日，在國新辦發(fā)布會上，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會總會計師沈瑩表示，這幾年企業(yè)投資規(guī)模比較大，是形成高杠桿重要原因。國資委在控杠桿過程中把控投資規(guī)模作為一個重要的措施，特別是納入國資委管控范圍的企業(yè)要對投資規(guī)模進行嚴格管控。

沈瑩指出，在管控過程中，三種情況要嚴格控制，分別是高負債企業(yè)的非主業(yè)投資要嚴禁，低效業(yè)務(wù)的投資也要嚴格控制，對偏離主業(yè)的業(yè)務(wù)都要嚴格控制。“特別是對一些超越財務(wù)承受能力的企業(yè)的投資要嚴格把控�！鄙颥撛跁�上表示。

“目前國資委對負債率比較高的企業(yè)，抗風(fēng)險能力比較弱，對存在風(fēng)險的業(yè)務(wù)都采取了嚴格的管控措施。主要包括應(yīng)收賬款、存貨的占用要大幅壓降，各類墊資的業(yè)務(wù)也要嚴格管理，包括對外擔(dān)保、委托貸款，還有融資性貿(mào)易業(yè)務(wù)等。 ”沈瑩說。

轉(zhuǎn)型之路受阻

1、單一性向綜合性轉(zhuǎn)型嘗試

根據(jù)國資委通報，目前中央企業(yè)中建筑業(yè)的負債率普遍較高。而民生證券PPP研究中心的統(tǒng)計顯示：過去3年，央企是PPP領(lǐng)域中的絕對主力軍。資料顯示，僅2017年上半年，八大建筑類央企中標(biāo)PPP項目的總投資金額就已超過1.5萬億元。

如此大的投資金額，也為央企的轉(zhuǎn)型提供了探索的機會。 一個不容忽視的事實是，PPP高速發(fā)展的這3年也是央企實現(xiàn)從傳統(tǒng)承包商向產(chǎn)業(yè)運營商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個嘗試。

據(jù)了解，建筑業(yè)過去十多年的高速發(fā)展，都依賴于基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資帶來的高速增長。這種模式下，企業(yè)發(fā)展趨向單一化，單一工程建設(shè)、單一承包資質(zhì)、單一業(yè)務(wù)類型，導(dǎo)致企業(yè)抗風(fēng)險能力較差。

而以政府和社會資本合作的PPP模式，對建筑業(yè)企業(yè)的經(jīng)營模式進行了創(chuàng)新，改變了其重建設(shè)輕運營的模式，轉(zhuǎn)而需要強大的投資運營和資源整合能力，且項目一般都需要超過15年以上的運營能力，對建筑企業(yè)綜合性競爭力提出了全新要求。

在財政部發(fā)布的《關(guān)于國有資本加大對公益性行業(yè)投入的指導(dǎo)意見》中，其特別強調(diào)“完善監(jiān)管”，將國企參與基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)項目的績效考核納入重點考察范疇。

這在一定程度上將倒逼國企從“重建設(shè)、輕運營”的業(yè)務(wù)思路走向“重建設(shè)、重運營”的全面參與模式，督促國企在獲取建設(shè)利潤的同時要適度轉(zhuǎn)型并做好所參與項目范圍內(nèi)的運營工作。

2、PPP整改過猛或被誤傷

不過，隨著去杠桿持續(xù)加碼，過去幾年高舉PPP這面大旗進行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的中央企業(yè)，能否避免被誤傷的命運？

作為PPP行業(yè)規(guī)模較大的咨詢公司，大岳咨詢目前有三分之二的業(yè)務(wù)量都是和中央企業(yè)或地方國企合作，對于未來影響，公司表示在觀望。

如果PPP整改用力過猛，會對央企轉(zhuǎn)型產(chǎn)生重要影響，特別是有些項目大多是在融資沒有完成的情況下就已經(jīng)開工建設(shè)，如果出現(xiàn)停工或暫停的現(xiàn)象，將會對資源造成浪費，進而影響其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。

值得注意的是，財辦金[2017]92號文還規(guī)定，不允許“以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金”的規(guī)定，對PPP項目的融資已經(jīng)產(chǎn)生了極大“殺傷力”。國資委192號文中還劃定50%紅線，市場普遍認為，這在一定程度上制約了央企新增PPP投資的空間。